{"id":152658,"date":"2018-10-01T07:55:16","date_gmt":"2018-10-01T10:55:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.cunadelanoticia.com\/?p=152658"},"modified":"2018-10-01T07:57:27","modified_gmt":"2018-10-01T10:57:27","slug":"el-bcra-quiere-recuperar-la-confianza-en-el-peso-de-ahorristas-e-inversores","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/www.cunadelanoticia.com\/?p=152658","title":{"rendered":"El BCRA quiere recuperar la confianza en el peso de ahorristas e inversores"},"content":{"rendered":"<p><strong>Comienza hoy a operar a pleno la nueva pol\u00edtica monetaria y cambiaria <\/strong><\/p>\n<p>Con la confirmaci\u00f3n de la ampliaci\u00f3n del programa con el Fondo y del adelantamiento de los desembolsos al 2019, el Gobierno se ocup\u00f3 de presentar y comenzar a implementar (ver aparte) la nueva pol\u00edtica monetaria y cambiaria. M\u00e1s all\u00e1 de la estrategia de intervenci\u00f3n, la clave sigue centr\u00e1ndose en la recuperaci\u00f3n de la confianza en el peso de los ahorristas e inversores. En realidad, una vez despejada la incertidumbre sobre el riesgo de default en 2018 y en 2019, el ojo del hurac\u00e1n contin\u00faa encapsulado en la batalla cambiaria. Todo el optimismo oficial pende de que el actual nivel del tipo de cambio real sea, no solo lo suficientemente desalentador para las decisiones de atesoramiento de d\u00f3lares (y en menor medida de turismo) sino lo m\u00e1s atractivo posible para que los \u00abdolarizados\u00bb decidan ir desprendi\u00e9ndose de su atesoramiento de los \u00faltimos a\u00f1os. Por lo tanto, todo se resume en la imprescindible recuperaci\u00f3n de la confianza y credibilidad en el Gobierno y en su eficacia en la implementaci\u00f3n de la nueva pol\u00edtica econ\u00f3mica pactada con el Fondo. Sin el retorno de la confianza no hay salvataje ni blindaje que compense la falta de pericia. De modo que es clave que los movimientos del t\u00e1ndem Hacienda-BCRA transmitan idoneidad y convicci\u00f3n, evitando por dem\u00e1s los ruidos innecesarios. Ah\u00ed juega un rol preponderante tanto la comunicaci\u00f3n de las medidas como la su implementaci\u00f3n.<\/p>\n<p>Las divisas que llegar\u00e1n desde las b\u00f3vedas del FMI tendr\u00e1n como destino, a pesar que el dinero es fungible, cubrir los vencimientos de deuda y parte del d\u00e9ficit fiscal. De modo que la intervenci\u00f3n del BCRA ser\u00e1 con sus propia posici\u00f3n de reservas netas, que precisamente, no es holgada. Claro que el Tesoro \u00abcolaborar\u00e1\u00bb con la venta de los d\u00f3lares prestados por el FMI para el d\u00e9ficit fiscal, mediante subastas, para evitar el s\u00edndrome Lebac. Por ello desde el BCRA se ocuparon de convalidar su optimismo sobre el \u00e9xito de la nueva pol\u00edtica en el hecho de que parten de un nivel de tipo de cambio real muy competitivo. Cierto es, que el l\u00edmite de la zona de no intervenci\u00f3n, o sea los $44 nominales, es equivalente al tipo de cambio real que reg\u00eda entre 2008 y 2009, y resulta casi un 23% superior al promedio hist\u00f3rico de largo plazo que, seg\u00fan estimaciones privadas ronda los $36. Es m\u00e1s, lo que podr\u00eda considerarse el centro de la zona de no intervenci\u00f3n ($34-$44) es muy similar a dicho promedio.<\/p>\n<p>Pero am\u00e9n de los diferentes c\u00e1lculos sobre la paridad te\u00f3rica de equilibrio es indudable que el actual nivel del tipo de cambio real deber\u00eda augurar que el ajuste del sector externo comenzar\u00e1. Donde adem\u00e1s de la esperada ca\u00edda en las importaciones ante el menor nivel de actividad dom\u00e9stica (recesi\u00f3n) todos los ca\u00f1ones apuntan a derrumbar el atesoramiento y el gasto en turismo al exterior, ya que no se esperan cambios sustanciales por el lado de la oferta natural de divisas en el corto plazo que nutran el mercado cambiario. Por lo tanto, suponiendo que el atesoramiento y el turismo retroceden naturalmente, la apuesta est\u00e1 por el lado de la vuelta, de parte, de los d\u00f3lares que fueron atesorados en la era Macri que ascienden a u$s53.000 millones.<\/p>\n<p>Hay que recordar que a lo largo del 2016 el nivel de atesoramiento se mantuvo en torno a los u$s830 millones promedio mensual, el a\u00f1o pasado pas\u00f3 a u$s1.846 millones y en lo que va del 2018 a u$s2.850 millones. Y en los a\u00f1os del Cepo el promedio mensual fue u$s250 millones en 2014 y u$s600 millones en 2015. Otro tanto ocurri\u00f3 con el gasto en turismo. Ambos canales de la demanda fueron claves en la presi\u00f3n sobre el mercado cambiario. Si el sector privado se convence de que el d\u00f3lar \u00abest\u00e1 caro\u00bb (siempre y cuando siga acompa\u00f1ando a la inflaci\u00f3n futura) y es momento de vender por decisi\u00f3n especulativa o por necesidad de fondos, el BCRA habr\u00e1 conseguido su cometido cambiario.<\/p>\n<p>Cabe plantearse, cu\u00e1ntas cosas se hicieron mal, ya que a lo largo del 2016 y en gran parte del 2017, cuando el Gobierno gozaba de una credibilidad y confianza casi plena de los mercados, los ahorristas segu\u00edan atesorando. Semejante nivel de atesoramiento es casi el programa ampliado obtenido del Fondo. O sea, el pa\u00eds ten\u00eda esos recursos internamente, sin necesidad de ir a buscarlos, en peregrinaci\u00f3n a la \u00abvirgen de Washington\u00bb. Si el Gobierno, que tuvo m\u00e1s de dos a\u00f1os de luna de miel, tomaba el toro por las astas y miraba m\u00e1s all\u00e1 de las elecciones del 2019, seguramente no tendr\u00eda que haber recurrido a un salvataje ortodoxo. Quiz\u00e1s, con una red contingente con el Tesoro de EE.UU. o la Fed, hubiera sido suficiente. Pero ya est\u00e1, y ahora, siempre y cuando se cumplan las metas fiscales, todo depende del accionar del torniquete monetario y que las intervenciones cambiarias convenzan al mercado. (\u00c1mbito)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Comienza hoy a operar a pleno la nueva pol\u00edtica monetaria y cambiaria Con la confirmaci\u00f3n de la ampliaci\u00f3n del programa con el Fondo y del adelantamiento de los desembolsos al 2019, el Gobierno se ocup\u00f3 de presentar y comenzar a implementar (ver aparte) la nueva pol\u00edtica monetaria y cambiaria. 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