{"id":154920,"date":"2018-11-02T07:09:46","date_gmt":"2018-11-02T10:09:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.cunadelanoticia.com\/?p=154920"},"modified":"2018-11-02T07:13:04","modified_gmt":"2018-11-02T10:13:04","slug":"se-desinfla-el-dolar-y-crece-el-riesgo-de-incubar-un-nuevo-atraso-cambiario","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/www.cunadelanoticia.com\/?p=154920","title":{"rendered":"Se desinfla el d\u00f3lar y crece el riesgo de incubar un nuevo atraso cambiario"},"content":{"rendered":"

Tras un octubre que marc\u00f3 un marcado retroceso del d\u00f3lar del 12%, a partir del nuevo duro programa de \u00a8base monetaria cero\u00a8 del BCRA, los inversores buscan interpretar dicha din\u00e1mica dado que resulta clave para la vigencia de las renovadas apuestas hacia el \u00a8carry-trade\u00a8.<\/strong><\/p>\n

Por Gustavo Ber\/\u00c1mbito<\/em><\/p>\n

Ocurre que la divisa se desinfl\u00f3 muy r\u00e1pidamente hasta acercarse a la banda inferior, que actualmente se ubica ya en los $ 35, a ra\u00edz de una mayor oferta de divisas que r\u00e1pidamente buscaron capturar el escenario de elevad\u00edsimas tasas que propone la restrictiva pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 del circunstancial entusiasmo que podr\u00eda despertar el haber domado en las \u00faltimas semanas las tensiones cambiarias, es importante destacar que atr\u00e1s de esta evoluci\u00f3n se escondi\u00f3 la repentina codicia de algunos operadores que volvieron a desempolvar la bicicleta financiera.<\/p>\n

Esta estrategia de desorbitadas tasas que se aplica sobre las Leliq no resulta sustentable para la econom\u00eda, por lo cual las autoridades monetarias ya han comenzado a convalidar descensos en las \u00faltimas jornadas en busca lo antes posible de poder reducir sustancialmente las mismas, en especial una vez que la inflaci\u00f3n comience a dar se\u00f1ales de estar aflojando en sus presiones.<\/p>\n

Ocurre que se reconoce no s\u00f3lo que la recesi\u00f3n en marcha se profundiza con esta pol\u00edtica de altas tasas en las Leliq, que se trasladan de inmediato por todo el sistema financiero, sino que adem\u00e1s una apreciaci\u00f3n del peso en el tiempo – combinado con la actual din\u00e1mica de la inflaci\u00f3n – va incubando en el tiempo otro peligroso atraso del d\u00f3lar, que deton\u00f3 hace unos meses en una crisis cambiaria.<\/p>\n

A tal efecto, aprovechando el veranito financiero del \u00faltimo mes, luce conveniente que las autoridades apunten a reducir continuamente las tasas pr\u00f3ximamente – sobre todo en la medida que haya se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n en la inflaci\u00f3n – a fin de poder evitar justamente generar renovadas presiones sobre las cuentas externas, que estaban comenzando a mostrar mejoras recientemente.<\/p>\n

Adicionalmente, es importante detener el exponencial crecimiento de las Leliq dado que podr\u00edan estar convirti\u00e9ndose en una nueva bola de nieve, tal como representaron las Lebac a punto de desaparecer, pero en esta oportunidad con riesgos impl\u00edcitos que ser\u00edan todav\u00eda mayores.<\/p>\n

Ello se debe no s\u00f3lo a que las Leliq tienen un vencimiento a s\u00f3lo 7 d\u00edas y tasas sustancialmente superiores, sino que adem\u00e1s est\u00e1n encapsulas en el sistema financiero, pero su base de expansi\u00f3n tambi\u00e9n se est\u00e1 retroalimentando por el crecimiento de los dep\u00f3sitos, lo cual acent\u00faa los desaf\u00edos y los desequilibrios que generar\u00edan en caso de no frenarse a tiempo esta vertiginosa din\u00e1mica.<\/p>\n

Ante esta situaci\u00f3n, es importante aprovechar la mayor calma de la divisa como una oportunidad para avanzar con la siguiente etapa que consiste en reducir las elevadas tasas sin alterar a la plaza cambiaria, lo cual no implica una constante ca\u00edda del d\u00f3lar sino por el contrario un ordenado deslizamiento que no deteriore la competitividad que tan traum\u00e1ticamente se ha alcanzado.<\/p>\n

La implementaci\u00f3n de dicha tarea requerir\u00e1 de extrema precisi\u00f3n en la administraci\u00f3n y comunicaci\u00f3n para las expectativas de los agentes econ\u00f3micos, ya que debe lograrse sin deteriorar la demanda de dinero, ante la contingencia que siempre representa la constante pulseada \u00a8s\u00faper tasa vs. d\u00f3lar\u00a8 cuando las apuestas se han armado sobre un \u00a8carry-trade\u00a8 de perfil sumamente t\u00e1ctico.<\/p>\n

Dichas variables financieras no est\u00e1n en equilibrio, ya que las elevad\u00edsimas tasas s\u00f3lo reprimen el reacomodamiento del d\u00f3lar, por lo cual es necesario no demorar las estrategias que permitan transitar ese delicado equilibrio. Una exitosa implementaci\u00f3n reactivar\u00eda la confianza inversora y as\u00ed la demanda de t\u00edtulos p\u00fablicos para reducir sustancialmente el riesgo pa\u00eds, lo cual resulta crucial para recuperar el acceso al financiero externo voluntario aprovechando el nuevo acuerdo con el FMI. (Gustavo Ber\/\u00c1mbito)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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